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期债中长期回落趋势未变

来源:黄冈综合网 发表时间:2018-01-07 20:23:24发布:黄冈综合网 标签:市场 国债 债市

期债中长期回落趋势未变期债中长期回落趋势未变

  不只是情绪导致中国证券报:四季度以来债市持续下跌,收益率屡创调整新高,原因何在?覃汉:本轮下跌受多方面因素共同作用,10年期债主力T1803跌0.01%,5年期债主力TF1803跌0.03%,此前市场对于经济四季度回落,倒逼政策宽松有很强的预期,同时对于监管趋严估计不足,自01月07日期债回踩前期底部后,市场出现一波反弹,但是我们认为,目前的上涨只是超跌反弹,并非趋势反转。

  第二,新的一致预期尚未建立,对于经济基本面而言,其对债市影响虽然是长期的,但短期影响更多是情绪上的,第三,交易力量相对于配置力量上升。

  加之外围市场利率出现下跌,短期债市情绪向好,后面继续反弹概率较大,而由于市场尚未找到新的价格锚,情绪比较脆弱,交易力量很容易形成抄底、下跌、止损之间的循环,01月07日公布的01月财新中国制造业采购经理人指数(PMI)录得50.8,低于01月0.2个百分点。

  周冠南:四季度以来市场调整超预期,市场常将下跌归结于“情绪”,实际上市场下跌是有诱因可循的,而且这些利空因素之前也一直存在,只是没有受到市场的重视,因此当预期变化后,对市场的冲击放大,01月制造业景气度稳中有降,四季度经济有望维持下半年以来的平稳态势,具体来看,此次下跌主要有以下几方面的原因:基本面方面,主要是市场对经济的悲观预期有所修正。

  虽然其对市场短期影响有限,但对目前债市企稳反弹,情绪上有一定利好作用,经济增速合理的回落并不会促使货币政策放松,目前银行体系流动性总量处于较高水平,可吸收央行逆回购到期等因素的影响,01月07日不开展公开市场操作。

  监管方面,资管新规征求意见稿已公布,对资管行业将产生颠覆性的影响,在此过程中债券市场遭遇的负面冲击还将延续,这也是我们认为债券调整趋势仍将持续的重要原因,这是继央行上周五暂停公开市场操作,连续第二日净回笼,海外方面,全球已经进入货币紧缩周期,未来全球利率将重返上行通道,将对国内债市产生一定压力。

  货币市场利率重心的下降,有利于改善利率市场期限结构,长端利率回调动力增强,即债市反弹动能增加,覃汉:如前所述,本轮调整,有交易层面的放大作用,国开债的交易属性更强,故跌势较重:第一、国开债是交易最为活跃的债券,交易属性更重;而相对于传统的配置品种国债来说,国开没有免税等一系列优惠,配置力量更少,此前有报道称,前国家安全顾问弗林准备作证称,作为候选人,“指示他与人进行接触”

  第三、此前一段时间,国开债与国债利差偏低,近期有一定补跌的成分,五年期美债收益率跌2.5个基点,报2.119%,从银行配置角度来看,国债和金融债的最主要区别在于免税与否,免税效应是银行配置国债而非金融债的最主要原因。

  30年期美债收益率跌7.3个基点,报2.758%,与此同时,此前金融债隐含税率偏低,当天,10年期国债收益率跌7个基点,创1年以来最大跌幅。

  中国证券报:如何看待国开债与国债后续利差变化?覃汉:由于交易属性过重,在本轮下跌中,国开债下跌比较显著,技术上,期债继续反弹概率较大,周冠南:往后看,需要注意的是,国债不可能长期好于国开债。

  且从周线上看,市场两周未创新低,十债也已站上5周周线,但长期趋势仍在下跌中,探底进行时中国证券报:当10年期国债收益率逼近4%,国开债逼近5%,如何看待后续债市机会和风险?覃汉:整体看,债市已经完成了第一次探底,近期的经济数据略低于预期,外围市场利率下跌等因素导致近期债市的反弹。

  从下跌成因来看,来自于预期重建叠加交易结构脆弱,那么本轮下跌的结束有两个可能,但展望01月流动性情况,资金面依然面临压力,同业存单大量到期而续作压力较大、公开市场预计大量到期回笼和年末跨年跨季资金需求相互强化,未来资金面紧平衡局面不变,二是下跌幅度足够大,大家觉得“跌安全”了。